Facultad de Ciencias Administrativas y Económicas. Universidad Técnica de Manabí. Portoviejo, Ecuador.
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128
Septiembre - Diciembre 2020
Vol 11. N° 3 / Págs 128-136
DOI: https://doi.org/10.33936/eca_sinergia.v11i2.2000
e-ISSN: 2528 - 7869 (Versión Electronica)
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EL MERCADO DE CAPITALES Y SU IMPACTO EN LA ECONOMÍA
ECUATORIANA EN EL PERIÓDO 2001-2019
THE CAPITAL MARKET AND ITS IMPACT ON THE ECUADORIAN
ECONOMY IN THE PERIOD 2001-2019
Recibido: 2020-09-28 Aceptado: 2020-09-25
Código Clasicación JEL: G1; E22; O
RESUMEN
El Mercado de valores en el Ecuador, representa una fuente de nanciamiento para las empresas y
el país, analizando así el periodo 2001-20109. Para ello se consideró la metodología descriptiva,
comparativa y bibliográca, conociendo el impacto que el Mercado de capitales a tenido a través
de las emisiones de bonos soberanos. De esta forma se conoció que el Mercado de valores es una
alternativa de nanciamiento para empresas e inversionistas del país. En Ecuador, el valor efectivo
negociado resultó insignicante con una variación de 3% por año, teniendo resultados desfavorables
en términos de desarrollo. El Mercado de valores representa desarrollo para el país, considerado
así uno de los mecanismos de nanciamiento para solventar la deuda pública, dinamizando de esta
forma la economía. El Ecuador todavía no ha desarrollado este mercado debido a la poca inserción
del sector privado y la limitada emisión de valores registrados.
Palabras clave: emisión de bonos; Ecuador; inversionista; crecimiento económico.
ABSTRACT
The Stock Market in Ecuador represents a source of nancing for companies and the country, thus
analyzing the Stock Market the period 2001-20109. For this, the descriptive, comparative and
bibliographic methodology was considered, knowing the impact that the capital market has had
through the issuance of sovereign bonds. In this way it became known that the Stock Market is a
nancing alternative for companies and investors in the country. In Ecuador, the eective value
traded was insignicant with a variation of 3% per year, having unfavorable results in terms of
development. The stock market represents development for the country, thus considered one of the
nancing mechanisms to solve the public debt, thus boosting the economy. Ecuador has not yet
developed this market due to the limited insertion of the private sector and the limited issuance of
registered securities.
Keywords: bond issue; ecuador, investor; economic growth.
Fabricio Javier Vásquez Obando; Hilda Ramona Muñoz Vera; Wendy Michelle Ortega Medranda
Universidad Técnica de Manabí, Ecuador
mail: fabriciovasquez87@gmail.com; hilda84munoz@gmail.com; michelyn2020@hotmail.com
Facultad de Ciencias Administrativas y Económicas. Universidad Técnica de Manabí. Portoviejo, Ecuador.
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INTRODUCCIÓN
El crecimiento económico de un país responde a varios factores, uno de ellos es el Mercado de
capitales, que en la región y especícamente en el Ecuador, ha tenido como características no
presentar mayor liquidez y los altos costos de participación, teniendo como resultado un Mercado de
capitales poco desarrollado, limitando así la participación de la invesrión extranjera directa.
El mercado de capitales es un mercado donde se lleva a cabo la transacción de instrumentos
nancieros a mediano y largo plazo y donde diferentes agentes acuden en busca tanto de nanciación
como de inversión, todo ello acompañado de riesgos y ventajas que supone el mismo, de igual forma
“surge la oferta y demanda de fondos, el principal objetivo de este mercado es que, su participación
en la Bolsa de Valores es de intermediario, canalizando los recursos hacia el inversionista” (Prado,
2014, p. 29).
Otra particularidad del mercado de capitales lo menciona Gitman (2009) donde en este
mercado “ se compran y venden títulos a corto plazo, con vencimiento menores a un año. Las
inversiones recurren al mercado de capital para realizar transacciones de título de largo plazo, con
vencimiento menores a un año, como las acciones los bonos” (p. 33).
En Ecuador el mercados de valores está regido por mecanismo como la Ley de Mercado
de Valores que tiene como nalidad, lograr la canalización de los recursos hacia las actividades
productivas, pues tanto las empresas del sector privado como del sector público buscan en
este espacio una solución para enfrentar sus problemas de nanciamiento o tener rentabilidad
para nanciar inversión, la que se realiza a través del Mercado de valores y mercado de crédito de
mediano y largo plazo.
De esta forma “aunque los gobiernos siguen siendo los principales usuarios de este mercado
como mecanismo de nanciamiento, [……], el sector privado usa esta fuente de manera creciente”
(Arbeláez et al.,2001,p. 9). La participación del Estado Ecuatoriano en el Mercado de capitales,
se ve reejado en la emisión de bonos a través del Ministerio de Finanzas y que son registrados
en el Banco Central del Ecuador, siendo estos títulos o valores, que a su vez sirven para nanciar
proyectos de desarrollo social, económico, víal, agrupecuario, entre otros. (SFV, 2018).
A día de hoy, el Mercado de capitales en Ecuador es limitado, esto a pesar del crecimiento
que en estos últimos años se ha obtenido por parte del sectro privado. Además, no ha logrado
la consolidación necesaria, justamente por la poca participación de capitales empresariales
especialmente captación de invesrión extranjera, todo ello pese a ofrecer activos de inversión que
por sus caracterísitcas cuentan con una moneda fuerte y estable para otros mercados, siendo este el
dólar. (Perez et al., 2015)
A continuación, se presenta la metodología de estudio centrada en una revisión bibliográca
del impacto del Mercado de capitales en la economía ecuatoriana a través de datos analizados que
logran evidenciar la negociación llevada acabo en dicho mercado con respecto al PIB, esto porque
la mayoria de transacciones responden al sector privado que dinamizando de esta forma la economía
del país.
METODOLOGÍA
La metodología utilizada en este trabajo responde a una investigación descriptiva que Según Campos
(2017, pág.18) permite “especicar las propiedades del objeto o fenómeno que se va a estudiar y dar
un panorama lo más exacto posible de éste”, al igual que una metodología documental que permitirá
recopilar información relevante en cuanto al estudio de Mercado de capitales, de esta forma, se
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busca conocer el impacto del mercado en mención y las variables ecómiocas que afectan para el
periodo 2001-2019, mismas que serán contrastadas con datos y análisis que permitan entender el
comportamiento de los Mercados de valores en Ecuador.
RESULTADOS
Ecuador y el Mercado de valores
El Ecuador fue unos de los primeros países de América latina en tener una Bolsa de Valores en
registrando la misma en 1844. Para la década de los noventa se crea la Bolsa de Comercio como
institución jurídica, la cual estaba regida por el código de comercio en 1906 pero no fue suciente
para estimular el Mercado de valores, creándose entre 1935 y 1936 la denominada Bolsa de Valores y
Productos del Ecuador C. en Guayaquil. (Superitendencia de Compañias, Valores y Seguros, 2019).
Posteriormente, en febrero de 1969, la Comisión Legislativa Permanente facultó, y en julio de
ese mismo año, raticó la decisión mediante la cual el Presidente de la República, dispuso el
establecimiento de las bolsas de valores, como compañías anónimas, en las ciudades de Quito y
Guayaquil, regidas por las normas de la Ley de Compañías y bajo el control de la Superintendencia
de Compañías.
La nueva Ley ayudó a que se pueda consolidar el Mercado de valores, lo cual para estimular
las negociaciones y a los participantes se les otorgó incentivos tributarios tales como exoneración
de impuestos para las negociaciones, aunque las empresas que cotizan en el Mercado de valores son
pocas en comparaciones con países desarrollados.
Realidad del Mercado de valores en el Ecuador
La inestabilidad económica del país estuvo presente durante algunas décadas, en los años 90 el
tamaño promedio de las rmas registradas en la bolsa, (medido como la capitalización de mercado
dividida por el número de rmas registradas en bolsa), tuvo un decrecimiento del 77% desde 1995 a
1999 . Arbeláez et al.,( 2001).
Asimiso, existieron otros factores que generaron negatividad para la economía de aquellos
días, teniendo como hechos relevantes el cierre de los principales bancos del Ecuador, la caída del
precio del barril del petroleo, principal fuente de ingreso para el estado, y la devaluación del Sucre
como moneda local de aquel entonces, obligando al gobierno de turno dar paso a la dolarización del
país en el año 2000, considerado una año marcado por “la inestabilidad del sistema nanciero, en
medio de acciones dolosas de algunos administradores de bancos y nancieras”. (Banco Central del
Ecuador, 2002, p. 1)
De esta forma y de acuerdo a la información recabada por la Bolsa de Valores de Quito
(BVQ) y la Bolsa de Valores de Guayaquiel (BVG) se registra que desde el año 2001 hasta noviembre
del 2019 se ha negociado un total de 94,405.000 millones de dólares, de los cuales el 95% pertenecen
a valores de renta ja y 5 % a renta variable, tanto la BVQ como la BVG basan sus valores en renta
ja y no en renta variable, negociaciones que en otras bolsas de valores en el mundo suelen generar.
De ahí que el considere al primer inversor del Ecuador al Instituto Ecuatoriando de Seguridad Social
(IESS), esto a través de la compra mayorista de bonos privados y del Estado.
Durante el periodo de análisis de investigación (2001-2019) se registra que para el años
2012 el volumen de transacciones en el Mercado de valores volvió a caer, una tendencia que se
arrastra desde el 2009 y que se explica por la falta de participación del sector estatal, a pesar de que
el número de ofertas públicas creció. Según datos de la Bolsa de Valores de Quito (BVQ), en ese
período el volumen transado en el mercado bursátil cayó en un 41%.
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Emisiones de bonos en Ecuador
Según Courty Tarralleras (2010), citado en Moreno, (2014) agrega que los bonos son “títulos o
instrumento de deuda, que pueden contraer los gobiernos y empresas con los tenedores de estos, a
cambio de pagos futuros por concepto de intereses y capital” (p.73)
En Ecuador existieron algunas emisiones de bonos sumamente importantes para las nanzas
del país. En el año 1994 se emitieron los Bonos Brady y para el año 2000 los Bonos Globales, los
cuales fueron un canje de los Bonos Brady por Bonos Globales por causa de la crisis nanciera que
se presentó en el año 1999 (feriado bancario) mismos que tuvieron como nalidad cubrir las deudas,
los acreedores de los bonos brandy podían canjearlos por estos bonos globales 2012 y 2030.
Además, Ecuador coloco USD 1.000 millones de bonos soberanos en los mercados internacionales
el 28 de enero de 2019, a un plazo de 10 años y a una tasa de interés del 10,75%, siendo las mejores
condiciones para la situación actual externa. (Ministerio de Economia y Finanzas, 2019)
RESULTADOS
Una vez realizado un recorrdio teórico sobre los principales acápites que forman parte de la presente
investigación, se analizará con respecto a otros datos que permitan entender el comportamiento y
situación del Mercado de capitales del Ecuador, a continuación se conocerán los resultados obtenidos.
Tabla 1. Emisores Sector Privado Inscritos a Nivel Nacional 2019
Fuente: Bolsa de Valores de Quito
De acuerdo a la BVQ, existe un total de 407 empresas inscritas y que participan del Mercado
de capitales emitiendo títulos de valores de acuerdo a lo que se indica en la tabla 1, no obstante, el
último registro del Instituto Nacional de Estadística y Censos (INEC) hasta el año 2019 indica que
existen 899 208 empresas correspondientes a pequeñas, medianas y grandes empresas, es decir,
menos del 1% de las empresas participan de este mercado.
Gráco 1. Emisión por sector económico
Fuente: Bolsa de Valores de Qutito
Del total de empresas que participan en la emisión de bonos, de acuerdo a la BVQ, los
sectores ecómicos que más participación tienen son las del rubro comercial con una participación
Total, Emisores Inscritos a Nivel Nacional 407
Pymes 82
Grandes 205
Sector Financiero 33
Titularizaciones y Fideicomisos 87
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del 31%, seguidas del sector industrial con el 27%, mientras que las empresas del sector inmobiliario
así como mutualistas o cooperativas son las que menor participación tienen con un 2% y una
participación nula el sector de energía y minas.
Los datos evidenciados según Fernández (2019) en su Expediente Económico sobre Inuencia
del Mercado de valores en las empresas emisoras: Caso Ecuador, concluye que las empresas que
realizan emisiones son las más grandes y consolidadas dentro del mercado “por lo que ya poseen
niveles altos de ingresos y de rentabilidad, sin embargo, buscan alternativas de nanciamiento
(más barata) no tradicionales para proyectos puntuales, que toman un tiempo prudencial en mostrar
ganancias”. (p. 50)
Concluyendo de esta forma que las empresas comerciales ya cuentan con altos ingresos y
tienen mayor conocimiento sobre la participación en el mercado, gurando según la BVQ empresas
como NESTLE, Grupo el Rosado, Corporación Favorita, Marathon, entre las principales.
Continuando con el análisis de resultados, se considera necesario poder conocer desde otra
perspectiva el impacto que tuvo el mercado de capital en la economía del Ecuador, para ello, se
realizó una comparación de los montos negociados y el PIB en los últimos veinte años, esto porque en
una economía el PIB es un indicador que permite medir el estado de salud económico de una nación,
es decir, si este se encuentra en crecimiento, es probable que un país tenga buenas manifestaciones
en este escenario, lo cual sea derivado de los resultados del mercado nanciero. A continuación, se
reeja los montos bursátiles negociados en el país desde 2001-2019.
Tabla 2. Montos bursátiles negociados en el país desde 2001-2019.
Fuente: Bolsa de Valores de Guayaquil
Los resultados obtenidos en la tabla 2 muestran los montos negociados en el Mercado de
Años Montos Negociados
USD millones de dólares
PIB Total Negociado/PIB
(%)
2001 1,807 24,468 7.39%
2002 1,682 28,548 5.89%
2003 2,257 32,432 6.96%
2004 3,627 36,591 9.91%
2005 3,502 41,507 8.44%
2006 4,865 46,802 10.39%
2007 3,470 51,007 6.80%
2008 5,183 61,762 8.39%
2009 6,426 62,520 10.28%
2010 5,106 69,555 7.34%
2011 3,768 79,276 4.75%
2012 3,753 87,925 4.27%
2013 3,721 95,129 3.91%
2014 7,544 101,726 7.42%
2015 5,047 99,290 5.08%
2016 8,336 99,937 8.34%
2017 6,617 104,295 6.34%
2018 7,475 107,562 6.95%
ene 19 - nov 19 10,219 113,097 9.04%
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valores ecuatoriana, donde es evidente una tendencia variable, aportando menos del 11% al PIB,
siendo el 2006 el año que más aportación dio con el 10.39%, esto según Pérez et al., (2015) se debe
a una “marcada tradición al nanciamiento con deuda por parte de las mismas empresas, es decir
sienten desconanza de acudir al Mercado de Valores para obtener nanciamiento” (p.10).
De acuerdo a la BVG (2019), entre los valores públicos mayormente negociados son:
Títulos del Banco Central, Bonos CFN, Bonos del Estado, Certicados de Tesorería, Certicados
de Inversión, Notas de crédito, Cupones; mientras que los Títulos de Valor privado son aquellos que
comprenden tanto el sector productivo como el nanciero.
Tabla 3. Negociaciones Bursátiles por Tipo de Renta desde 2001-nov 2019
Fuente: Bolsa de Valores de Quito
En la tabla 3, se puede analizar la participación que los emisores de títulos han realizado con
respecto a los tipos de renta, en este caso se evidenciando que en mayor porcentaje los emisores de
titulos de valor lo hacen a través de una renta ja, donde se generan más seguridad y conanza por
parte de los inversores al ser un instrumento donde conocen los intereses o rentabilidad que se les va
a pagar desde el momento en que compran dicho instrumento.
De esta forma, (Echeverri, Sierra y Aguilar) plantean que “cada Bolsa o foro de negociación
bursátil se especializa de acuerdo al desarrollo del mercado y la economía del país donde se encuentre
en mayor o menor medida en determinados activos, de esta manera, se puede encontrar mercados
con mayor concentración en Renta Fija”. (Echeverri, Sierra, & Aguilar, 2015, pág. 12)
Mientras que la participación en el tipo de renta variable es baja, evidenciando una
partipación eleveda del 21% en el año 2009, teniendo en promedio durante los otros periodos del
Años Renta Fija
USD millones de dólares
Renta Variable
USD millones de
dólares
% Renta Fija %Renta Variable
2001 1,797,382 9,648 99% 1%
2002 1,662,562 19,832 99% 1%
2003 2,163,703 93,806 96% 4%
2004 3,519,777 106,986 97% 3%
2005 3,355,234 146,598 96% 4%
2006 4,541,811 323,556 93% 7%
2007 3,179,986 289,778 92% 8%
2008 4,993,032 177,969 96.6% 3.4%
2009 5,070,857 1,356,427 78.9% 21.1%
2010 4,973,914 132,086 97.4% 2.6%
2011 3,647,719 112,917 97.0% 3.0%
2012 3,603,982 144,135 96.2% 3.8%
2013 3,573,902 148,365 96.0% 4.0%
2014 6,341,090 1,203,048 84.1% 15.9%
2015 4,969,257 77,666 98.5% 1.5%
2016 8,240,083 96,386 98.8% 1.2%
2017 6,574,386 42,475 99.4% 0.6%
2018 7,407,270 67,512 99.1% 0.9%
ene-nov 2019 10,136,087 83,102 99.2% 0.8%
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1% en la emisión de títulos de renta variable, siendo este tipo de inversión más riesgo, donde Muñoz
menciona que este tipo de renta “dependen del resultado del ejercicio económico del emisor en forma
de dividendos y capital y no tienen un rendimiento conocido al momento de la emisión. El principal
instrumento son las acciones que son títulos que representan una participación de la propiedad de
acuerdo al capital aportado” (Muñoz, 2015,p . 20 )
Finalizando con lo antes expuesto, quién tiene un título de renta variable, desconoce el
benecio que obtendrá, no está prestando dinero a cambio de que se lo devuelvan, sino que al
comprar pasa a ser propietario de una parte de la compañía, arriesgando de esta manera su inversión.
En cambio, cuando un inversor compra un título de renta ja sabe con exactitud si el tipo de interés
es jo qué rendimiento va a obtener en un período de tiempo jado de antemano, es decir un
producto seguro siempre que se mantenga hasta su vencimiento y que la empresa emisora goce de
buena salud nanciera.
DISCUSIÓN
Una de las principales consecuencias de acuerdo a (Zambrano Farias et al., 2017) con respecto a las
nuevas formas de nanciamiento existentes para las empresas en Ecuador, considerando que existe
poco conocimiento sobre diversas alternativas existentes en Ecuador para acceder a una nanciación
considerando justamente el escaso desarrollo del Mercado de valores con el que actualmente se
cuenta, adicional, se establece la limitada información existente entre las partes, así como el no deseo
de transparentar por parte de las empresas los estados nancieros.
De igual forma, al analizar los montos bursátiles con respecto al PIB (Patricio et al., 2018)
plantea que dichas variaciones responden a que en la economía ecuatoriana, constantemente está
dependiendo del precio del petróleo, considerando siempre la situación de la volatilidad en los
ingresos sobre las exportaciones, este se verá afectado sea de forma positiva o negativa, adicional
la apreciación del dólar que generan que los inversionistas busquen derivados nancieros cuando el
precio del petróleo disminuye
Finalmente (Rosero, 2010) concuerda que la concentración de valores está dado en la emisión
de renta ja, siendo casi inexistente el mercado de renta variable en Ecuador, adicional el sistema
bancario es quien realiza la mayor cantidad de emisiones de renta ja, asegurando la utilización de
dicho mercado como fuente adicional de liquidez.
CONCLUSIONES
De acuerdo a lo expuesto y a los resultados obtenidos en la investigación, existe un vínculo importante
entre el desarrollo del Mercado de valores de un país y sus tasas de crecimiento económico como
lo reejan los datos, a partir del año 2016 el Mercado de valores mantuvo un nivel considerable en
comparación con años anteriores reejando que el PIB evidencie un crecimiento en el mercado de
capitales, generando de esa forma, mayor conanza por parte de los inversores en el Mercado de
capitales. Después de haber investigado sobre los bonos en Ecuador, el efecto que ha causado ha
sido positivo porque ha ayudado a solventar la deuda pública y dinamizar la economía, considerando
que para los próximos años el Estado deberá cancelar los bonos que fueron emitidos, siendo estos
años difíciles, porque tendrán que cumplir sus responsabilidades con los acreedores de los diferentes
bonos que están por cumplir su fecha tope de cobro. El Mercado de capitales o de valores es una
alternativa de nanciamiento en mercados emergentes sea para empresas e inversionistas de un país,
además podría representar parte esencial de los ingresos del mismo, sin embargo, en Ecuador
este mecanismo de nanciamiento no se encuentra desarrollado por múltiples motivos, entre ellos
la poca inserción de empresas como emisores de valores. Las empresas emisoras en los sectores
que cotizan en el Mercado de valores involucra el sector comercial y el industrial siendo las más
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signicativa, formando un papel crucial en la economía, la poca información que se tiene genera
que muchas empresas no participen en emitir acciones, provocando la representación de un 10% del
PIB, lo cual ha ocasionado que las compañías no hayan podido utilizar los ahorros privados para su
capitalización. Finalmente, el Mercado de valores en Ecuador ha ido incrementando paulatinamente,
aunque, el valor efectivo negociado ha crecido, la variación es solo de un 3% en los últimos años,
por lo que, la situación en el país resulta menos favorable en términos de desarrollo del Mercado de
valores según los montos negociados analizados.
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El mercado de capitales y su impacto en la economía ecuatoriana en el periódo 2001-2019____________________________
