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Revista ECA Sinergia
DOI: 10.33936/ecasinergia.v16i3.7383Vol. 16. Núm. 3 (68-85): Septiembre-Diciembre, 2025
Edición Contínua
El costo promedio ponderado de capital en el contexto empresarial ecuatoriano:
Un estudio integral a los sectores productivos
Autores
1,2
Investigador Independiente
Código JEL: G32, G31, D24, L25, O16
Resumen
En el contexto de la economía contemporánea, el costo promedio ponderado de capital se presenta como un indicador
clave que permite interpretar con mayor profundidad las dinámicas nancieras y operativas de las empresas. Por ello,
el objetivo de este artículo de investigación es aplicar el costo promedio ponderado de capital en el sector productivo
ecuatoriano, identicando los determinantes nancieros y sus implicaciones estratégicas para la toma de decisiones
empresariales. Por lo que, la metodología empleada tiene un alcance descriptivo con un enfoque cuantitativo,
fundamentado en el método cientíco y análisis estadístico. Asimismo, las fuentes de información provienen de la
Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros. Consecuentemente, la presente investigación analiza 124.534
empresas ecuatorianas, desentrañando las intrincadas relaciones que determinan el costo de capital de cada sector
productivo del país. Los resultados evidencian lo siguiente: (i) una marcada heterogeneidad en el costo promedio
ponderado de capital dentro del sector empresarial ecuatoriano; (ii) el valor promedio se sitúa en 14,88%, lo que
reeja signicativas diferencias estructurales entre los distintos sectores económicos; (iii) En particular, sectores como
explotación de minas y canteras, comercio y agricultura presentan los costos de capital más elevados con valores
superiores al 20%; (iv) En contraste, sectores como artes y entretenimiento registran indicadores negativos críticos lo
cual podría indicar problemas nancieros severos o estructuras de nanciamiento atípicas; y, (v) Asimismo, se observa
una tendencia generalizada al uso intensivo de recursos ajenos en la mayoría de los sectores analizados, lo que refuerza
la relevancia del endeudamiento como mecanismo predominante de nanciación.
Palabras clave: Financiamiento, sectores productivos, estructura de capital, recursos propios, recursos ajenos.
Abstract
In the context of the contemporary economy, the weighted average cost of capital (WACC) emerges as a key indicator
that allows for a deeper interpretation of the nancial and operational dynamics of companies. Therefore, the objective
of this research article is to apply the weighted average cost of capital to the Ecuadorian productive sector, identifying
the nancial determinants and their strategic implications for business decision-making. Accordingly, the methodology
employed has a descriptive scope with a quantitative approach, grounded in the scientic method and statistical
analysis. Additionally, the sources of information are derived from the Superintendence of Companies, Securities, and
Insurance. Consequently, this research analyzes 124,534 Ecuadorian companies, unraveling the intricate relationships
that determine the cost of capital in each productive sector of the country. The results reveal the following: (i) a marked
heterogeneity in the weighted average cost of capital within the Ecuadorian business sector; (ii) the average value stands
at 14.88%, reecting signicant structural dierences among the various economic sectors; (iii) in particular, sectors
such as mining and quarrying, commerce, and agriculture exhibit the highest capital costs, with values exceeding 20%;
(iv) in contrast, sectors such as arts and entertainment show critically negative indicators, which may suggest severe
nancial issues or atypical nancing structures; and (v) a generalized trend toward intensive use of borrowed resources
is observed in most of the analyzed sectors, reinforcing the relevance of debt as the predominant nancing mechanism.
Keywords:Financing, productive sectors, capital structure, own resources, external resources.
.
Résumé
Dans le contexte de l’économie contemporaine, le coût moyen pondéré du capital (CMPC) s’impose comme un
indicateur clé permettant une interprétation plus approfondie des dynamiques nancières et opérationnelles des
entreprises. L’objectif de cet article de recherche est donc d’appliquer le coût moyen pondéré du capital au secteur
productif équatorien, en identiant les déterminants nanciers ainsi que leurs implications stratégiques pour la prise
de décision entrepreneuriale. La méthodologie employée présente une portée descriptive et une approche quantitative,
fondée sur la méthode scientique et l’analyse statistique. Les sources d’information proviennent de la Surintendance
des sociétés, valeurs et assurances. Cette recherche analyse ainsi 124 534 entreprises équatoriennes, en mettant en
lumière les relations complexes qui déterminent le coût du capital dans chaque secteur productif du pays. Les résultats
révèlent : (i) une forte hétérogénéité du coût moyen pondéré du capital au sein du tissu entrepreneurial équatorien ; (ii)
une valeur moyenne de 14,88 %, reétant d’importantes diérences structurelles entre les divers secteurs économiques
; (iii) en particulier, les secteurs minier et extractif, commercial et agricole présentent les coûts du capital les plus
élevés, avec des valeurs supérieures à 20 % ; (iv) à l’inverse, des secteurs tels que les arts et le divertissement achent
des indicateurs fortement négatifs, pouvant suggérer de graves problèmes nanciers ou des structures de nancement
atypiques ; et (v) une tendance générale à l’utilisation intensive de ressources empruntées est observée dans la majorité
des secteurs analysés, ce qui renforce la pertinence de l’endettement comme principal mécanisme de nancement.
Mots-clés: Financement, secteurs productifs, structure du capital, ressources propres, ressources externes.
1
* Pablo Alexander Molina Panchi
2
Diego Fabián Molina Panchi
iD
iD
Citacion sugerida: Molina Panchi, P.
A., Molina Panchi, D. F. (2025). El costo
promedio ponderado de capital en el
contexto empresarial ecuatoriano: Un
estudio integral a los sectores productivos.
Revista ECA Sinergia, 16(3), 68-85.
https://doi.org/10.33936/ecasinergia.
v16i3.7383
Recibido: 10/03/2025
Aceptado: 07/09/2025
Publicado: 10/09/2025
The weighted average cost of capital in the Ecuadorian business context: A comprehensive study of the productive sectors
Le coût moyen pondéré du capital dans le contexte entrepreneurial équatorien : une étude approfondie des secteurs productifs
El costo promedio ponderado de capital en el contexto empresarial ecuatoriano: Un estudio integral a los sectores productivos
Molina Panchi et al, 2025
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INTRODUCCIÓN
En el contexto económico de Ecuador, el análisis del Costo Promedio Ponderado de Capital (CPPC), también conocido
por sus siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital (WACC), revela una estructura nanciera compleja que dene
el panorama empresarial del país (Molina et al., 2023). A través de un estudio exhaustivo de 124.534 empresas reguladas
por la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros, la investigación profundiza en la dinámica nanciera sectorial,
desentrañando los factores que determinan la estructura de capital en diversas ramas económicas o sectores productivos
del país (Guillen et al., 2021).
La metodología empleada en este análisis se basa en un riguroso enfoque estadístico descriptivo, cuyo propósito principal
es comprender la variabilidad del costo de capital desde una perspectiva multidimensional por cada sector productivo del
país (Monje, 2011). En este sentido, la investigación no solo cuantica este indicador, sino que también interpreta sus
implicaciones estratégicas para el desarrollo empresarial y sostenible del Ecuador (Molina et al., 2025).
En este contexto, este instrumento es un indicador nanciero crucial, que reeja la interacción de diversas variables
económicas que determinan el rendimiento esperado por los stakeholders (Alarcón y Lall, 2024). Este parámetro integra de
manera sistemática el costo de la deuda, el costo del capital propio, la estructura de nanciamiento y las tasas impositivas,
lo que lo convierte en una herramienta analítica esencial para la evaluación estratégica de las empresas.
Este modelo nanciero, el costo promedio ponderado de capital (WACC), se caracteriza por su sosticación, dado que
fusiona distintas dimensiones del valor económico de las organizaciones (Burbano y Garavito, 2022). En términos teóricos,
representa la tasa de rendimiento que una entidad debe generar para cumplir con las expectativas de sus distintas fuentes
de nanciamiento, tanto de capital propio como de deuda interna y externa.
Desde el punto de vista metodológico, este indicador se apoya en la teoría moderna de las nanzas corporativas,
particularmente en los postulados de Modigliani y Miller, quienes subrayan la importancia de la estructura de capital en
la valoración empresarial (López et al., 2023). La fórmula matemática de este instrumento nanciero pondera el costo de
cada fuente de nanciamiento conforme a su participación en la estructura de capital.
La complejidad del modelo reside en su capacidad para integrar múltiples variables nancieras, superando el análisis
unidimensional del costo de capital. Este indicador no solo mide el rendimiento esperado, sino que también actúa como
un indicador estratégico, orientando decisiones de inversión, evaluando la viabilidad de proyectos y estableciendo un
benchmark para medir la creación de valor económico agregado (Farhat, 2016).
En este contexto, el objetivo es aplicar el costo promedio ponderado de capital en el sector productivo ecuatoriano,
identicando los determinantes nancieros y sus implicaciones estratégicas para la toma de decisiones empresariales.
Teóricamente, esta herramienta se basa en el principio de que cada fuente de nanciamiento tiene un costo implícito que
varía (Frank y Goyal, 2009). El capital propio exige un rendimiento superior al de la deuda como compensación por el
mayor riesgo asumido por los accionistas. A su vez, la deuda ofrece ventajas scales debido a la deducibilidad de los
intereses, generando un escudo scal que optimiza la estructura de capital (Sastoque y Restrepo , 2019).
La aplicación práctica de este indicador pone de relieve su naturaleza dinámica, debido a que factores macroeconómicos,
sectoriales y especícos de cada empresa inuyen constantemente en su cálculo (Molina P. et al., 2023). Esta característica
lo convierte en un instrumento clave para la gestión nanciera estratégica, permitiendo a los tomadores de decisiones
entender la verdadera creación de valor, más allá de los indicadores contables tradicionales (Berk y DeMarzo, 2008).
La investigación se plantea la siguiente pregunta: ¿Cómo inuye la estructura sectorial en la variabilidad del costo promedio
ponderado de capital (WACC) de las empresas ecuatorianas supervisadas por la Superintendencia de Compañías, Valores
y Seguros durante el año 2023?
Finalmente, es importante destacar que este indicador es fundamental debido a su capacidad para reejar el costo de
oportunidad del capital, lo que permite una evaluación precisa de los proyectos de inversión, la determinación del valor
de una empresa, y la mejora de su estructura nanciera. Al ofrecer un parámetro claro para la toma de decisiones, este
indicador juega un papel crucial en la maximización del valor para los accionistas y en la asignación eciente de los
recursos dentro de la empresa (Damodaran, 2011). Con base en las consideraciones anteriores, la estructura de este artículo
se encuentra compuesta por la introducción, la metodología de investigación, los resultados y las conclusiones.
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METODOLOGÍA
Este estudio adopta un alcance de tipo descriptivo debido a que se caracteriza y analiza en profundidad cada elemento
del costo promedio ponderado de capital (WACC) en el ámbito empresarial de Ecuador (Alban et al., 2020). A través de
un proceso sistemático de recolección, análisis e interpretación de datos cuantitativos de distintas ramas económicas, la
investigación busca documentar y explicar las variaciones en los costos de capital, identicando patrones, tendencias y
características especícas de cada sector, sin intervenir en las variables ni establecer relaciones causales, sino ofreciendo
una visión integral de la estructura nanciera de los sectores productivos (Molina et al., 2022).
Al mismo tiempo, adopta un enfoque cuantitativo con el objetivo de comprender las causas subyacentes del comportamiento
del costo promedio ponderado de capital (WACC) en el ecosistema empresarial ecuatoriano (Hernández et al.). A través
de un análisis sistemático, se pretende identicar las interrelaciones entre las variables nancieras que determinan la
estructura de capital sectorial, aplicando el método cientíco como marco metodológico fundamental. En este sentido,
se aplica la prueba estadística de correlación de Pearson con el n de determinar el grado de relación entre las variables:
rentabilidad sobre la inversión, costo promedio ponderado de capital, recursos ajenos y recursos propios.
El estudio se basa en una población de 124.534 empresas supervisadas por la Superintendencia de Compañías, Valores
y Seguros de Ecuador correspondientes al año 2023. Las fuentes de información utilizadas provienen de bases de datos
ociales, empleando informes nancieros proporcionados por los directorios institucionales y la clasicación industrial
internacional uniforme (CIIU).
El procesamiento de los datos implicará la utilización de técnicas de análisis estadístico descriptivo e inferencial, con el n
de desentrañar las dinámicas subyacentes de la estructura de capital empresarial (Molina et al., 2023). Además, entre las
técnicas descriptivas utilizadas se encuentran la media aritmética, la desviación estándar, los valores mínimo y máximo,
el rango, el coeciente de asimetría y la curtosis. Por otro lado, las técnicas estadísticas inferenciales aplicadas incluyen
el test de Jarque-Bera, la correlación de Pearson y las pruebas de signicancia bilateral.
Con relación a la prueba del test de Jarque-Bera se aplicó para determinar si la distribución del WACC sigue un patrón
normal, lo cual constituye un supuesto fundamental para la aplicación posterior de técnicas estadísticas paramétricas y la
interpretación adecuada de los resultados (Molina P. et al., 2025).
En este sentido, se reconocerán las limitaciones metodológicas, tales como la dependencia de información ocial, la
variabilidad en los reportes nancieros y la complejidad de la estructura sectorial. De esta forma, el análisis permitirá
comprender las interconexiones nancieras que estructuran el costo de capital en el contexto empresarial ecuatoriano,
ofreciendo un diagnóstico integral. En la ecuación 1, se muestra la fórmula utilizada.
Donde:
Kd=Costo de la deuda
D=Valor de la deuda
T=Tasa Impositiva
Ke=Rentabilidad del accionista
E=Valor del Patrimonio
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En este contexto, este indicador no corresponde al costo de oportunidad ni a la rentabilidad de los activos, sino que es un
promedio ponderado de las rentabilidades requeridas para deudas y acciones. Además, este instrumento actúa como la
tasa de descuento empleada en los ujos operativos para valorar económicamente una empresa (Almarales et al., 2019).
Sobre la base de lo antes expuesto, la investigación abordará cuatro dimensiones clave: caracterización sectorial, estructura
de capital, costo de recursos propios y ajenos. Cada una de estas dimensiones será analizada de manera profunda,
integrando enfoques cuantitativos y cualitativos, con el propósito de ir más allá de una mera descripción estadística
(Ponce et al., 2018).
Finalmente, los resultados de la investigación buscarán ofrecer un marco comprensivo que permita a diversos actores
económicos, como gobiernos, inversionistas y empresarios, entender las dinámicas subyacentes del costo de capital
(Molina y Molina, 2025). Esto facilitará la toma de decisiones estratégicas informadas y el desarrollo de políticas públicas
orientadas a fortalecer el ecosistema empresarial.
RESULTADOS
Los resultados de la investigación sobre la aplicación del costo promedio ponderado de capital en el sector empresarial
ecuatoriano son los siguientes:
Rentabilidad del accionista (Ke)
En primer lugar, se procede a determinar la rentabilidad del accionista (Ke), utilizando el indicador de retorno sobre el
patrimonio (ROE), de cada empresa, en lugar de emplear la tasa mínima aceptable de retorno (TMAR) o el modelo de
valoración de activos de capital - CAPM (Molina et al., 2024). Esta decisión responde a un enfoque más realista, que
considera la situación económica actual del país. De esta forma, este indicador nanciero se presenta como la tasa que
reeja la rentabilidad mínima esperada por los accionistas al invertir en una empresa especíca. Cabe destacar que, el
ROE es un indicador clave, ya que muestra la rentabilidad mínima que los inversionistas deben tener en cuenta para
asegurar que su inversión genere los benecios esperados.
El análisis del indicador promedio revela una signicativa heterogeneidad en el desempeño económico de las diferentes
ramas de actividad económica, con variaciones sustanciales en los porcentajes de rentabilidad (Guallpa y Urbina, 2021).
En el segmento de máximo rendimiento destacan los sectores de explotación de minas y canteras (77,28%), enseñanza
(44,21%) y agricultura, ganadería, silvicultura y pesca (29,56%), congurando sectores con una notable capacidad de
generación de valor económico y eciencia patrimonial.
Consecuentemente, se identican ramas con rendimientos moderados pero relevantes, tales como: actividades
profesionales, cientícas y técnicas (12,33%), actividades inmobiliarias (11,85%) e industrias manufactureras (11,51%),
que representan un tejido económico diversicado con potenciales de crecimiento diferenciados. Un hallazgo crítico
emerge en el sector de actividades de alojamiento y servicio de comidas, con un ROE negativo de -46,91%, lo que sugiere
desafíos estructurales profundos y la necesidad de intervenciones estratégicas para su reactivación económica.
En el extremo inferior, sectores como: transporte y almacenamiento (0,80%), administración pública (0,01%) y actividades
de los hogares como empleadores; actividades no diferenciadas de los hogares como productores de bienes y servicios
para uso propio (0,00%) presentan rendimientos marginales, indicando posibles restricciones en su modelo de negocio
o entorno operativo. Desde una perspectiva holística, el ROE promedio general alcanza 9,17%, lo que demuestra una
moderada rentabilidad económica global, caracterizada por una marcada heterogeneidad sectorial que requiere estrategias
diferenciadas para potenciar el desempeño económico. A continuación, en la tabla 1 se muestran los resultados del retorno
sobre el patrimonio, por cada sector estratégico del país.
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Tabla 1.
Rentabilidad del accionista por sector productivo
Rama de
actividad
Descripción de rama Suma de patrimonio
neto
Suma de resultado
integral total del
año
Promedio
de ROE
A Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca. 763.467.754.418,00 13.901.792.596,00 29,56%
B Explotación de minas y canteras. 872.458.325.842,00 64.910.016.459,00 77,28%
C Industrias manufactureras. 1.239.646.243.104,00 45.907.669.204,00 11,51%
D Suministro de electricidad, gas, vapor y aire
acondicionado.
155.723.016.540,00 3.643.599.364,00 4,92%
E Distribución de agua alcantarillado, gestión de
desechos y actividades de saneamiento.
35.340.407.924,00 2.470.205.122,00 3,34%
F Construcción. 320.878.039.534,00 4.068.435.280,00 11,20%
G Comercio al por mayor y al por menor de reparación
de vehículos automotores y motocicletas.
1.594.151.252.844,00 60.085.493.595,00 5,22%
H Transporte y almacenamiento. 224.792.845.409,00 27.533.699.163,00 0,80%
I Actividades de alojamiento y de servicio de
comidas.
61.039.605.896,00 784.317.314,00 -46,91%
J Información y comunicación. 187.587.200.177,00 761.708.639,00 3,27%
K Actividades nancieras y de seguros. 1.090.881.601.069,00 46.072.866.762,00 7,74%
L Actividades inmobiliarias. 467.404.013.115,00 8.700.210.773,00 11,85%
M Actividades profesionales, cientícas y técnicas. 207.988.824.925,00 8.901.957.666,00 12,33%
N Actividades de servicios administrativos y de
apoyo.
141.137.327.072,00 3.814.356.544,00 10,76%
O Administración pública y defensa; planes de
seguridad social de aliación obligatoria.
-34.579.498,00 24.727,00 0,01%
P Enseñanza. 27.662.086.289,00 575.486.103,00 44,21%
Q Actividades de atención de la salud humana y de
asistencia social.
80.443.184.474,00 3.600.983.923,00 10,17%
R Artes, entretenimiento y recreación. 9.181.365.864,00 157.838.306,00 4,57%
S Otras actividades de servicios. 12.701.689.666,00 724.186.953,00 2,89%
T Actividades de los hogares como empleadores;
actividades no diferenciadas de los hogares como
productores de bienes y servicios para uso propio.
43.476.049,00 - 0,00%
U Actividades de organizaciones y órganos
extraterritoriales.
4.675.077,00 4.473.212,00 95,68%
Total general 7.492.498.355.790,00 296.619.321.705,00 9,17%
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2025)
Costo de la deuda (Kd)
En segundo lugar, el costo de la deuda (Kd) es un indicador nanciero clave que mide el valor del nanciamiento
externo para las empresas (Court y Tarradellas, 2010). En el contexto ecuatoriano, este parámetro se ja en un 11,45%,
correspondiente a la tasa de interés activa productiva corporativa establecida por el Banco Central del Ecuador a enero de
2025, lo que reeja el costo del crédito para las entidades empresariales.
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Desde una perspectiva técnico-nanciera, la tasa del 11,45% reeja un nivel moderado de intervención bancaria, donde las
instituciones nancieras evalúan el riesgo crediticio y determinan un margen de rentabilidad que equilibra la captación de
recursos y la protección de sus inversiones. Este valor tiene en cuenta factores como el riesgo país, la inación proyectada
y las condiciones macroeconómicas particulares del mercado ecuatoriano.
La interpretación estratégica de este costo de deuda es esencial para la toma de decisiones corporativas, ya que impacta
directamente en la estructura de capital, la viabilidad de los proyectos de inversión y la generación de valor para los
accionistas (Molina y Molina, 2024). Un costo de deuda del 11,45% indica un entorno en el que el acceso al crédito
requiere una evaluación detallada de la relación benecio-riesgo para asegurar la sostenibilidad nanciera de las empresas.
Patrimonio (E)
El análisis del patrimonio neto revela una estructura económica caracterizada por una signicativa concentración de capital
en sectores estratégicos, con una distribución altamente heterogénea entre las diversas ramas de actividad económica
(Molina P. et al., 2023).
Desde una perspectiva macro, tres sectores emergen como núcleos fundamentales de acumulación patrimonial: comercio
al por mayor y menor, con 1.594.151.252.844,00; industrias manufactureras, con 1.239.646.243.104,00; y actividades
nancieras y de seguros, con 1.090.881.601.069,00. Estos segmentos representan aproximadamente el 52% del patrimonio
neto total, evidenciando una marcada centralización del capital en actividades comerciales, productivas y nancieras.
Consecuentemente, se identican sectores con patrimonio neto intermedio, como explotación de minas y canteras
(872.458.325.842,00), agricultura, ganadería, silvicultura y pesca (763.467.754.418,00) y actividades inmobiliarias
(467.404.013.115,00), que conguran un tejido económico diversicado con capacidades patrimoniales signicativas.
En contraste, sectores como enseñanza, artes y entretenimiento, y organizaciones extraterritoriales presentan patrimonios
netos marginales, lo que sugiere limitaciones estructurales o menor desarrollo económico en estas ramas de actividad. Así
mismo, el patrimonio neto agregado alcanza 7.492.498.355.790,00, lo que demuestra una robusta estructura económica
con un marcado énfasis en sectores productivos y de servicios estratégicos, requiriendo un análisis diferenciado que
considere las particularidades de cada rama de actividad económica (Molina & Molina, 2025). A continuación, se muestra
la tabla 2, en donde se detalla el patrimonio del sector productivo del Ecuador.
Tabla 2.
Patrimonio por sector productivo
Rama de
actividad
Descripción de rama Suma de patrimonio neto %
A Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca. 763.467.754.418,00 10,19%
B Explotación de minas y canteras. 872.458.325.842,00 11,64%
C Industrias manufactureras. 1.239.646.243.104,00 16,55%
D Suministro de electricidad, gas, vapor y aire
acondicionado.
155.723.016.540,00 2,08%
E Distribución de agua alcantarillado, gestión de
desechos y actividades de saneamiento.
35.340.407.924,00 0,47%
F Construcción. 320.878.039.534,00 4,28%
G Comercio al por mayor y al por menor de reparación
de vehículos automotores y motocicletas.
1.594.151.252.844,00 21,28%
H Transporte y almacenamiento. 224.792.845.409,00 3,00%
I Actividades de alojamiento y de servicio de
comidas.
61.039.605.896,00 0,81%
J Información y comunicación. 187.587.200.177,00 2,50%
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K Actividades nancieras y de seguros. 1.090.881.601.069,00 14,56%
L Actividades inmobiliarias. 467.404.013.115,00 6,24%
M Actividades profesionales, cientícas y técnicas. 207.988.824.925,00 2,78%
N Actividades de servicios administrativos y de
apoyo.
141.137.327.072,00 1,88%
O Administración pública y defensa; planes de
seguridad social de aliación obligatoria.
-34.579.498,00 0,00%
P Enseñanza. 27.662.086.289,00 0,37%
Q Actividades de atención de la salud humana y de
asistencia social.
80.443.184.474,00 1,07%
R Artes, entretenimiento y recreación. 9.181.365.864,00 0,12%
S Otras actividades de servicios. 12.701.689.666,00 0,17%
T Actividades de los hogares como empleadores;
actividades no diferenciadas de los hogares como
productores de bienes y servicios para uso propio.
43.476.049,00 0,00%
U Actividades de organizaciones y órganos
extraterritoriales.
4.675.077,00 0,00%
Total general 7.492.498.355.790,00 100,00%
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2025)
Al examinar los porcentajes de participación en el patrimonio neto total puede observarse que los sectores más representativos
corresponden a aquellos que concentran las proporciones más elevadas. En este sentido, el sector identicado como
comercio al por mayor y al por menor de reparación de vehículos automotores y motocicletas se posiciona como el más
relevante al representar el 21,28% del patrimonio neto total lo cual evidencia un volumen signicativo de activos y una
alta intensidad de actividad económica dentro de este ámbito comercial.
Seguidamente, el sector industrias manufactureras con una participación del 16,55% se consolida como un componente
esencial del patrimonio neto total resaltando así el papel estratégico que desempeña la industria en la generación y
acumulación de riqueza dentro del aparato productivo nacional.
Por su parte, el sector actividades nancieras y de seguros alcanza un 14,56% de participación lo que denota una
considerable acumulación de activos en el sistema nanciero y asegurador y rearma su importancia estructural dentro
de la economía. Considerando estos tres sectores en conjunto es posible concluir que concentran más del 52,00% del
patrimonio neto total lo cual pone de maniesto una distribución desigual de la riqueza entre las distintas ramas de
actividad económica. Aunque otros sectores también contribuyen al patrimonio neto su peso relativo es signicativamente
inferior en comparación con los tres mencionados.
Deuda (D)
El análisis de la estructura de pasivos revela una distribución económica compleja, con una marcada concentración
en sectores estratégicos de la economía, evidenciando dinámicas nancieras diferenciadas entre las distintas ramas de
actividad (Molina y Molina, 2024).
En primera instancia, emergen tres sectores con máxima concentración de pasivos: comercio al por mayor y menor
(2.851.928.725.451,00), industrias manufactureras (1.625.530.745.590,00) y agricultura, ganadería, silvicultura y pesca
(1.096.436.259.475,00). Estos segmentos representan aproximadamente el 58% del total de pasivos, lo que sugiere una
signicativa dependencia de nanciamiento externo en actividades fundamentales de la economía.
Consecuentemente, se identican sectores con niveles intermedios de pasivos, como explotación de minas y canteras
(667.426.542.351,00), actividades inmobiliarias (604.737.686.922,00) y construcción (527.776.798.190,00), que
conguran un tejido económico con estrategias diferenciadas de apalancamiento nanciero.
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En contraste, sectores como enseñanza (33.844.858.917,00), artes y entretenimiento (12.392.403.330,00) y organizaciones
extraterritoriales (11.639.573,00) presentan pasivos marginales, lo que indica limitaciones estructurales o menor capacidad
de acceso a nanciamiento externo.
El pasivo total agregado alcanza un valor de 9.474.145.638.461,00, lo que demuestra una estructura económica caracterizada
por un signicativo nivel de apalancamiento, con una marcada heterogeneidad en la capacidad de endeudamiento entre
las diferentes ramas de actividad económica. A continuación, se muestra la tabla 3, en donde se detallan los pasivos del
sector productivo del Ecuador.
Tabla 3.
Pasivos por sector productivo
Rama de
actividad
Descripción de rama Suma de Pasivo %
A Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca. 1.096.436.259.475,00 11,57%
B Explotación de minas y canteras. 667.426.542.351,00 7,05%
C Industrias manufactureras. 1.625.530.745.590,00 17,16%
D Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado. 103.377.930.202,00 1,09%
E Distribución de agua alcantarillado, gestión de desechos y
actividades de saneamiento.
47.485.303.329,00 0,50%
F Construcción. 527.776.798.190,00 5,57%
G Comercio al por mayor y al por menor reparación de vehículos
automotores y motocicletas.
2.851.928.725.451,00 30,10%
H Transporte y almacenamiento. 421.440.282.794,00 4,45%
I Actividades de alojamiento y de servicio de comidas. 93.167.198.277,00 0,98%
J Información y comunicación. 325.414.863.290,00 3,43%
K Actividades nancieras y de seguros. 301.564.929.424,00 3,18%
L Actividades inmobiliarias. 604.737.686.922,00 6,38%
M Actividades profesionales, cientícas y técnicas. 337.306.246.044,00 3,56%
N Actividades de servicios administrativos y de apoyo. 239.367.807.785,00 2,53%
O Administración pública y defensa; planes de seguridad social de
aliación obligatoria.
510.040.291,00 0,01%
P Enseñanza. 33.844.858.917,00 0,36%
Q Actividades de atención de la salud humana y de asistencia social. 137.255.904.923,00 1,45%
R Artes, entretenimiento y recreación. 12.392.403.330,00 0,13%
S Otras actividades de servicios. 47.119.915.935,00 0,50%
T Actividades de los hogares como empleadores; actividades
no diferenciadas de los hogares como productores de bienes y
servicios para uso propio.
49.556.368,00 0,00%
U Actividades de organizaciones y órganos extraterritoriales. 11.639.573,00 0,00%
Total General 9.474.145.638.461,00 100,00%
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2025)
La rama correspondiente a comercio al por mayor y al por menor de reparación de vehículos automotores y motocicletas,
sobresale de manera signicativa al concentrar el 30,10% del pasivo total lo que indica que este sector registra el mayor
volumen de obligaciones nancieras en comparación con las demás actividades económicas. En una segunda posición se
encuentra el sector de industrias manufactureras cuya participación alcanza el 17,16% del pasivo total lo cual evidencia
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una elevada necesidad de recursos nancieros por parte del sector industrial y resalta la magnitud de los compromisos
económicos que este debe gestionar. A continuación, el sector de agricultura, ganadería silvicultura y pesca representa el
11,57% del pasivo total lo que pone de maniesto la importancia del nanciamiento en el ámbito del sector primario y su
dependencia de recursos externos para el sostenimiento de sus operaciones.
En cuarto y quinto lugar, se ubican respectivamente las ramas de explotación de minas y canteras con un 7,05% y de
construcción con un 5,57% lo que indica que si bien su peso es menor en comparación con los sectores previamente
mencionados ambas actividades también desempeñan un rol relevante en la estructura del pasivo económico nacional.
Por otro lado, la mayoría de los sectores restantes presentan niveles de participación sustancialmente menores ya que en su
mayoría no superan el 5,00% y en muchos casos se ubican por debajo del 1,00%. En particular las ramas relacionadas con
administración pública y defensa, enseñanza, artes entretenimiento y recreación, otras actividades de servicios, así como
las categorías “T” y “U” muestran un nivel de contribución casi nulo al total de obligaciones nancieras.
Está marcada disparidad en la distribución del pasivo evidencia diferencias estructurales en cuanto a las necesidades
de nanciamiento y la escala operativa de cada sector productivo dentro de la economía nacional. En consecuencia, la
elevada concentración del pasivo en los sectores de comercio, manufactura y agricultura permite inferir que estas ramas
son las principales gestoras de nanciamiento a nivel macroeconómico y que su desempeño nanciero es determinante
para la estabilidad y sostenibilidad del sistema económico en su conjunto.
Impuestos (t)
Para calcular la tasa impositiva (t), se consideró una participación de los trabajadores del 15,00% y una tasa del 25,00%
para el impuesto a la renta de las sociedades, tomando como base la utilidad antes de participación, cuya proporción se
mantiene constante en 36,25% para cada año analizado. Además, las reservas no se incluyen dentro del cálculo de la
tasa impositiva y, sin importar los resultados o benecios obtenidos por cada empresa, el valor de 36,25% permanece
inalterado.
Recursos propios y ajenos
Los recursos propios representan el capital que no está sujeto a un costo de deuda, mientras que los recursos ajenos son
aquellos que requieren un costo de capital asociado a terceros (Bladimir, 2023). A continuación, en la Figura 1 se presenta
la estructura de capital del costo promedio ponderado de capital (WACC) desglosada por sectores productivos.
Figura 1.
Estructura de capital del costo promedio ponderado de capital por sectores productivos
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Es relevante observar que, el sector de comercio al por mayor y al por menor presenta la mayor proporción de recursos
externos, (47,04%) lo que indica una fuerte dependencia del nanciamiento externo para sus actividades. De manera
similar, el sector de actividades de alojamiento y servicios de comidas (50,23%) sigue una tendencia comparable,
sugiriendo que este tipo de negocios también recurren signicativamente al endeudamiento. En contraste, sectores como
explotación de minas y canteras (188,05%) y actividades artísticas, entretenimiento y recreación presentan una relación
muy alta entre los recursos ajenos (30,40%) y los propios (-92,10%), lo cual podría reejar una mayor volatilidad en sus
ujos de efectivo o una necesidad más elevada de inversión inicial.
Por otro lado, sectores como administración pública y defensa (5,56%) y actividades de organizaciones y órganos
extraterritoriales (8,17%) muestran una estructura de capital más conservadora, caracterizada por una menor proporción
de recursos ajenos. Esto puede estar relacionado con la naturaleza de estas actividades, que tienden a estar menos expuestas
a riesgos nancieros.
En términos generales, se observa una tendencia generalizada hacia el uso de recursos ajenos en la mayoría de los sectores
estudiados. Sin embargo, la proporción de deuda varía de manera signicativa entre ellos, lo que sugiere que la estructura
de capital óptima depende de factores especícos de cada sector, tales como su ciclo de vida, nivel de riesgo y potencial
de crecimiento (Soto et al., 2021). Cabe destacar que, una alta proporción de recursos ajenos puede generar una mayor
rentabilidad para las empresas, pero al mismo tiempo incrementa su riesgo nanciero (Molina et al., 2023). Por lo tanto,
las empresas deben encontrar un equilibrio adecuado entre maximizar los benecios y minimizar los riesgos al determinar
su estructura de capital.
Este análisis se basa en datos promedio y no toma en cuenta las particularidades de cada empresa dentro de un sector.
Además, la estructura de capital puede variar considerablemente con el tiempo y estar inuenciada por factores externos
como las condiciones del mercado nanciero y las políticas gubernamentales. Para obtener una visión más detallada
de la estructura de capital de una empresa o sector especíco, sería necesario llevar a cabo un análisis más exhaustivo,
considerando aspectos como el tamaño de la empresa, su historial crediticio, la naturaleza de sus activos y su estrategia
de crecimiento.
Costo promedio ponderado de capital
La complejidad del costo promedio ponderado de capital en Ecuador trasciende la mera cuanticación numérica, revelando
profundas interconexiones entre la estructura sectorial y las dinámicas nancieras (Molina D. et al., 2024). En la línea
de lo señalado, el análisis detallado evidencia que la variabilidad de este indicador no es un fenómeno aleatorio, sino el
resultado de complejas interacciones entre factores macroeconómicos, regulatorios y estructurales que condicionan la
capacidad de generación de valor de cada sector económico. A continuación, en la tabla 4 se muestra el costo promedio
ponderado de cada actividad económica.
Tabla 4.
Costo promedio ponderado de capital (WACC)
Código Descripción por rama de actividad económica Nro. De empresas Promedio de Wacc
A Agricultura, ganadería, silvicultura y pesca. 7.062 22,87%
B Explotación de minas y canteras. 1.441 66,99%
C Industrias manufactureras. 8.243 20,29%
D Suministro de electricidad, gas, vapor y aire acondicionado. 820 9,54%
E Distribución de agua alcantarillado, gestión de desechos y
actividades de saneamiento.
589 9,69%
F Construcción. 10.819 9,46%
G Comercio al por mayor y al por menor de reparación de vehículos
automotores y motocicletas.
29.543 26,42%
H Transporte y almacenamiento. 13.400 20,10%
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I Actividades de alojamiento y de servicio de comidas. 3.173 18,93%
J Información y comunicación. 5.907 8,54%
K Actividades nancieras y de seguros. 2.985 15,58%
L Actividades inmobiliarias. 6.619 17,64%
M Actividades profesionales, cientícas y técnicas. 16.784 -1,25%
N Actividades de servicios administrativos y de apoyo. 8.957 10,10%
O Administración pública y defensa; planes de seguridad social de
aliación obligatoria.
10 3,56%
P Enseñanza. 2.571 -3,35%
Q Actividades de atención de la salud humana y de asistencia social. 3.664 -1,80%
R Artes, entretenimiento y recreación. 999 -72,72%
S Otras actividades de servicios. 788 4,86%
T Actividades de los hogares como empleadores; actividades
no diferenciadas de los hogares como productores de bienes y
servicios para uso propio.
3 3,17%
U Actividades de organizaciones y órganos extraterritoriales. 1 32,63%
Total general 124.378 14,88%
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2025)
El panorama del costo promedio ponderado de capital revela un promedio del 14,88%, con una signicativa dispersión
que oscila desde un -72,72% hasta un 66,99%, evidenciando la complejidad del ecosistema nanciero y la necesidad de
estrategias sectoriales diferenciadas. Igualmente, en el segmento de máximo es el de explotación de minas y canteras
(66,99%) representa el punto de mayor costo de capital, seguido por comercio al por mayor y menor (26,42%) y agricultura
(22,87%), sectores que requieren estrategias de nanciamiento especializadas.
En este sentido, los sectores con este indicador moderado, como el transporte y almacenamiento (20,10%), industrias
manufactureras (20,29%) y actividades de alojamiento (18,93%) conguran un panorama intermedio de costos de
capital con demandas de optimización nanciera. Además, los sectores con WACC negativos, particularmente artes,
entretenimiento y recreación (-72,72%), enseñanza (-3,35%) y actividades profesionales (-1,25%), revelan desafíos
estructurales en su modelo de nanciamiento. El análisis sugiere la necesidad de implementar estrategias nancieras
diferenciadas que consideren la heterogeneidad sectorial y optimicen la estructura de capital de cada rama de actividad
económica.
El análisis de valores WACC negativos requiere una comprensión precisa de su naturaleza como tasa de descuento,
puesto que estos resultados contradicen la lógica nanciera convencional donde el costo del capital debería ser positivo.
En primer lugar, es fundamental reconocer que el WACC constituye una tasa de descuento que reeja el costo promedio
ponderado del capital de una empresa, no un indicador de rentabilidad operacional, por lo que su interpretación debe
contextualizarse dentro del marco teórico de valoración de ujos de efectivo descontados.
Por consiguiente, los valores negativos observados en los sectores M (-1,25%), P (-3,35%), Q (-1,80%) y particularmente
R (-72,72%) pueden atribuirse a múltiples factores metodológicos y estructurales. En este sentido, la estructura de
capital atípica representa una explicación plausible, especialmente cuando las empresas mantienen excesos de liquidez
o inversiones temporales que generan rendimientos superiores al costo de la deuda, creando así un efecto neto negativo
en el cálculo del WACC. Asimismo, los benecios scales signicativos constituyen otro factor determinante, dado que
los sectores de servicios profesionales, educación y salud frecuentemente acceden a deducciones tributarias, subsidios
gubernamentales o tratamientos scales preferenciales que reducen articialmente el costo efectivo del capital.
Además, las consideraciones metodológicas del cálculo pueden inuir considerablemente en estos resultados, toda vez que
la aplicación de tasas libres de riesgo negativas en determinados contextos económicos, o la utilización de modelos CAPM
con coecientes beta negativos en sectores defensivos o contracíclicos, puede generar estimaciones de WACC por debajo
de cero. No obstante, el caso extremo del sector R (-72,72%) sugiere una anomalía estadística que probablemente reeja
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situaciones excepcionales como reestructuraciones masivas, procesos de liquidación ordenada, o efectos disruptivos de
crisis sectoriales que distorsionaron temporalmente la estructura nanciera.
En consecuencia, estos WACC negativos no deben interpretarse como indicadores de “rentabilidad gratuita” o ausencia de
costo de capital, sino como manifestaciones de condiciones nancieras excepcionales que requieren análisis pormenorizado
caso por caso, manteniendo el principio fundamental de que el WACC conserva su función como herramienta de descuento
para la valoración de ujos de efectivo futuros. A continuación, se muestra la Figura 2 sobre la distribución de empresas
por categorías del costo promedio ponderado de capital.
Figura 2.
Distribución de empresas por categorías del costo promedio ponderado de capital
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2025)
El análisis de la distribución de empresas por categorías de WACC revela una concentración signicativa en el segmento
de mayor riesgo nanciero, donde 58,26% de las empresas (72.467 compañías) operan con un WACC superior al 15%,
indicando que la mayoría del tejido empresarial enfrenta costos de capital elevados que pueden limitar su capacidad de
inversión y crecimiento. Por otro lado, apenas el 22,43% de las empresas (27.893) mantienen un WACC en el rango medio
(0-15%), considerado como el segmento más equilibrado en términos de riesgo-rentabilidad, mientras que el 19,31%
restante (24.018 empresas) presenta un WACC negativo, una situación atípica que podría explicarse por benecios
scales, subsidios gubernamentales, estructuras de capital particulares o metodologías de cálculo especícas del contexto
económico local.
En primer lugar, los sectores con un WACC negativo, es decir, inferior a 0%, corresponden a los sectores M, Q, P y
R. Esta condición puede indicar situaciones nancieras atípicas, como rentabilidades negativas o estructuras de capital
desequilibradas, que afectan de manera signicativa el costo del capital.
En segundo lugar, los sectores con un WACC medio, comprendido entre 0% y 15%, incluyen a los sectores K, N, E, D,
F, J, S, O y T. Estos sectores presentan una estructura nanciera más estable y un nivel de riesgo percibido moderado por
parte de los inversionistas. Finalmente, los sectores con un WACC alto, superior al 15%, abarcan a los sectores B, U, G, A,
C, H, I y L. Estos sectores enfrentan un mayor costo de capital, lo cual puede estar asociado a mayores riesgos nancieros,
volatilidad en sus operaciones o una estructura de nanciamiento más costosa.
Un hallazgo crítico que se puede extraer de este análisis es la gran variabilidad en los valores del indicador entre las
distintas ramas de actividad económica, lo que reeja las diferencias en el costo de nanciamiento y la complejidad de
la estructura de capital de cada sector (Ross, 2012). Este panorama destaca la necesidad de implementar estrategias de
nanciamiento diferenciadas según las características de cada sector, lo que puede ayudar a optimizar la estructura de
capital y mejorar la sostenibilidad económica de las empresas en sectores con WACC negativos o elevados. En este
contexto, es importante señalar que en la gura 3, se muestra las estadísticas descriptivas de este indicador.
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Figura 3.
Estadística descriptiva del costo promedio ponderado de capital por sectores.
Fuente: Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros (2025)
El análisis estadístico descriptivo del WACC revela una estructura compleja y multidimensional que requiere una
interpretación rigurosa. Inicialmente, la muestra comprende 124.378 observaciones válidas, lo que constituye un marco
robusto para el análisis nanciero y estadístico, proporcionando una base sólida para la comprensión del comportamiento
del costo de capital.
En virtud de los parámetros centrales, se evidencia que el valor medio del indicador se sitúa en 0,14, lo cual sugiere una
tendencia central relativamente estable. Sin embargo, la desviación estándar de 15,99 indica una dispersión signicativa,
revelando una considerable variabilidad en los costos de capital promedio ponderados que trasciende los promedios
convencionales (Molina y Molina, 2025).
Los valores extremos describen un rango extraordinariamente amplio, con un mínimo de -1.630,03 y un máximo de
2.803,28 lo que denota una distribución altamente heterogénea e inuenciada potencialmente por valores atípicos.
Consecuentemente, los estadísticos de forma resultan particularmente reveladores: un coeciente de asimetría de 82,07
indica una distribución marcadamente asimétrica, mientras que la curtosis de 13.960,66 sugiere una concentración extrema
de datos en torno a la media con colas muy pronunciadas (Molina et al., 2024).
Adicionalmente, estos parámetros estadísticos implican que esta herramienta presenta una estructura de distribución que
se desvía signicativamente de los modelos de normalidad estándar. Por consiguiente, la interpretación de estos resultados
demanda la aplicación de técnicas estadísticas avanzadas y un análisis crítico que considere la complejidad inherente a la
variabilidad del costo de capital.
El análisis del indicador Jarque-Bera revela características fundamentales sobre la distribución estadística del costo
promedio ponderado de capital. El valor del estadístico Jarque-Bera calculado es de 20.729,83, el cual es signicativamente
superior al valor crítico de 5.99 para un nivel de signicancia del 5%. Esto indica que los datos de este indicador no siguen
una distribución normal.
Los valores extremos del WACC observados en el contexto ecuatoriano (-1.630,03 a 2.803,28) encuentran justicación
en múltiples factores convergentes que operan simultáneamente en el entorno empresarial nacional. Desde la perspectiva
macroeconómica, la dolarización ocial elimina el riesgo cambiario pero introduce dependencia absoluta de los ciclos
de liquidez internacional, generando costos de capital extremadamente volátiles durante crisis nancieras globales de la
Reserva Federal, mientras que los shocks externos de precios de commodities, especialmente petróleo, crean volatilidad
pronunciada en las condiciones crediticias domésticas que se reejan directamente en las primas de riesgo empresarial.
Los factores sectoriales intensican esta variabilidad, ya que el sector petrolero estatal presenta WACCs articialmente
bajos debido a garantías implícitas gubernamentales, la agricultura subsidiada accede a nanciamiento preferencial del
Sistema Nacional de Finanzas Populares y Solidarias resultando en costos excepcionalmente reducidos, mientras que
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sectores como tecnología o manufactura de alto valor agregado enfrentan costos prohibitivos debido a limitado acceso a
nanciamiento especializado y mayor percepción de riesgo.
Las distorsiones contables y regulatorias completan este panorama complejo, donde la aplicación heterogénea de NIIF
genera inconsistencias en valoraciones, los múltiples regímenes tributarios especiales crean condiciones asimétricas de
escudos scales entre empresas similares, y la segmentación pronunciada del sistema nanciero produce tasas que oscilan
desde 10,70% para crédito productivo corporativo hasta 28,23% para microcrédito, creando un entorno donde la mayoría
de empresas opera dentro de rangos convencionales pero una minoría signicativa experimenta condiciones nancieras
extremas derivadas de estos factores estructurales, regulatorios y de acceso diferenciado al nanciamiento.
En denitiva, el estudio estadístico de este indicador evidencia un comportamiento nanciero intrincado, caracterizado
por una alta variabilidad, asimetría pronunciada y una distribución que desafía los modelos tradicionales de análisis, lo
cual subraya la necesidad de aproximaciones metodológicas sosticadas en la comprensión de este indicador nanciero.
Por último, se realiza la matriz de correlaciones de Pearson para variables nancieras clave, en donde se pueden extraer
varios hallazgos importantes sobre las relaciones entre la rentabilidad, estructura de capital y costo de nanciamiento
empresarial. A continuación, se presenta la Tabla 5 Correlación de Pearson.
Tabla 5.
Correlación de Pearson
ROE Recursos propios Recursos ajenos WACC
ROE
1 ,014** ,000 ,011**
Recursos propios
1 -,007* ,768**
Recursos ajenos
1 ,635**
WACC
1
**. La correlación es signicativa en el nivel 0,01 (bilateral).
*. La correlación es signicativa en el nivel 0,05 (bilateral).
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La relación entre ROE y las fuentes de nanciamiento presenta patrones interesantes. El ROE muestra una correlación
positiva muy débil pero estadísticamente signicativa con los recursos propios (r = 0.014), sugiriendo que las empresas
con mayor capital propio tienden a tener una rentabilidad ligeramente superior, aunque esta relación es prácticamente
insignicante en términos económicos. Por el contrario, la correlación entre ROE y recursos ajenos es prácticamente
nula (r = 0.000), indicando que el nivel de endeudamiento no tiene una relación lineal directa con la rentabilidad sobre el
patrimonio.
El vínculo entre ROE y WACC resulta particularmente relevante desde la perspectiva de creación de valor. La correlación
positiva débil (r = 0.011) entre estas variables sugiere que empresas con mayor costo de capital tienden a mostrar un
ROE ligeramente superior. Este resultado podría indicar que las empresas están generando retornos que compensan
adecuadamente el riesgo implícito en su costo de capital, aunque la magnitud de esta relación es muy pequeña.
Las correlaciones más fuertes y económicamente signicativas se observan en la estructura de nanciamiento. Los
recursos propios presentan una correlación muy alta con el WACC (r = 0.768), lo que es coherente con la teoría nanciera,
ya que el capital propio representa el componente más costoso del nanciamiento empresarial. Esta fuerte relación sugiere
que las empresas con mayor proporción de capital propio enfrentan un costo de capital considerablemente más elevado.
La relación entre recursos ajenos y WACC también es fuerte y positiva (r = 0.635), aunque menor que la observada con
recursos propios. Esto reeja que, aunque la deuda externa incrementa el costo de capital, su impacto es menor comparado
con el capital propio, posiblemente debido al escudo scal que proporciona el endeudamiento. La correlación negativa
muy débil entre recursos propios y ajenos (r = -0.007) indica una ligera sustitución entre estas fuentes de nanciamiento,
sugiriendo que las empresas tienden a balancear marginalmente su estructura de capital.
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El tamaño muestral de 124.379 observaciones proporciona robustez estadística a estos resultados, y las signicancias
bilaterales conrman que incluso las correlaciones débiles son estadísticamente conables. Sin embargo, es importante
destacar que las correlaciones económicamente más relevantes son aquellas entre las variables de estructura de capital
y costo de nanciamiento, mientras que las relaciones con rentabilidad (ROE) son estadísticamente signicativas, pero
prácticamente insignicantes, sugiriendo que otros factores no incluidos en este análisis podrían ser más determinantes
para explicar la variabilidad en la rentabilidad empresarial.
DISCUSIÓN
El estudio del costo promedio ponderado de capital (WACC) en el contexto empresarial ecuatoriano pone de maniesto una
complejidad nanciera multidimensional, en la cual los valores de este indicador no se limitan a ser simples indicadores
numéricos, sino que reejan las dinámicas estructurales y macroeconómicas de cada sector productivo (Alarcón & Lall,
2024). La heterogeneidad signicativa observada, con un rango que va desde valores negativos hasta aquellos superiores
al 60%, resalta las notables disparidades en la estructura de capital y la capacidad de nanciamiento entre las diversas
ramas de actividad, lo que indica la necesidad de implementar estrategias nancieras altamente diferenciadas y adaptadas
al contexto de cada sector (Almarales y otros, 2019).
En este sentido, sectores como explotación de minas y canteras, con un WACC superior al 60%, y comercio al por mayor y
menor, con un valor signicativo cercano al 30%, evidencian una complejidad nanciera que va más allá de los promedios
generales, lo que resalta los desafíos especícos en términos de apalancamiento, riesgo y generación de valor económico
(Molina y otros, 2024). En particular, el alto costo promedio ponderado de capital en la explotación de minas y canteras
sugiere la presencia de altos costos de nanciamiento y un riesgo elevado, lo cual requiere una atención especial en cuanto
a las estrategias de gestión nanciera (Molina P. y otros, 2023).
Por otro lado, la presencia de valores negativos en el indicador, como en artes, entretenimiento y recreación (con un
valor extremadamente bajo), y enseñanza, plantea interrogantes críticos sobre la sostenibilidad nanciera de estos
sectores (Burbano & Garavito, 2022). Esto pone de relieve la importancia de revisar la estructura de costos y las posibles
necesidades de intervención estratégica para garantizar la viabilidad económica a largo plazo de estos sectores (Farhat,
2016).
Al mismo tiempo, este análisis subraya que esta herramienta no debe ser vista como un fenómeno uniforme, sino como
el resultado de complejas interacciones entre variables tales como la rentabilidad para el accionista, el costo de la deuda,
la estructura patrimonial y la presión scal, con una incidencia diferenciada en función del sector económico (Molina
D. y otros, 2024). Por lo tanto, se hace evidente la necesidad de considerar el WACC como un indicador dinámico que
requiere un enfoque holístico, teniendo en cuenta tanto los valores numéricos como el contexto macroeconómico y las
particularidades especícas de cada sector para implementar estrategias de optimización nanciera adecuadas (Molina y
otros, 2024).
CONCLUSIONES
La investigación permite inferir múltiples conclusiones de relevancia estratégica. Primordialmente, se evidencia la
necesidad de implementar políticas nancieras diferenciadas que contemplen la heterogeneidad sectorial, fomentando
mecanismos de reducción de riesgo e impulsando programas de transformación digital. El estudio revela una complejidad
nanciera signicativa en el ecosistema empresarial ecuatoriano, con un WACC promedio del 14,88% que oscila entre
-72,72% y 66,99%, evidenciando una heterogeneidad estructural en los costos de capital por sectores.
En cuanto al análisis de la estructura de capital de los sectores productivos ecuatorianos, se observa que, en general, la
mayoría de los sectores tienden a utilizar una mayor proporción de recursos ajenos en comparación con los recursos
propios. Además, la diversidad en este instrumento no solo reeja disparidades sectoriales, sino que constituye un
indicador fundamental para comprender las dinámicas de inversión, competitividad y potencial de desarrollo económico.
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Consecuentemente, resulta imperativo diseñar estrategias que promuevan la eciencia operativa y la innovación como
mecanismos de optimización del costo de capital. En donde, los sectores de explotación de minas y canteras, comercio
y agricultura presentan los mayores costos de capital, superando el 20%, lo que indica desafíos signicativos en su
estructura nanciera y requiere estrategias de optimización de nanciamiento especializadas.
El estudio plantea la necesidad de continuar investigando los factores subyacentes que determinan las variaciones
del WACC, con miras a desarrollar un ecosistema empresarial más resiliente, competitivo y adaptable a los desafíos
económicos contemporáneos. Por otra parte, la marcada dispersión de los valores de esta herramienta reeja las profundas
diferencias en los modelos de negocio, capacidad de endeudamiento y eciencia patrimonial entre las distintas ramas de
actividad económica, con sectores como Artes y Entretenimiento mostrando valores negativos críticos.
La comprensión profunda de estas dinámicas nancieras permitirá a los diferentes actores económicos como: gobiernos,
inversionistas y empresarios, a tomar decisiones más informadas, contribuyendo así al fortalecimiento del tejido
empresarial ecuatoriano. Asimismo, el análisis destaca la necesidad de implementar estrategias nancieras diferenciadas
que consideren las particularidades de cada sector, con especial atención a aquellos con un indicador negativo o elevados,
para mejorar su sostenibilidad económica y optimizar su estructura de capital.
Por último, la investigación evidencia que este indicador no es un mero indicador numérico, sino un reejo complejo de
interacciones entre factores macroeconómicos, regulatorios y estructurales que condicionan la capacidad de generación
de valor en cada sector económico.
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